智通财经APP得悉，国金证券发布研报称，9月、10月我国家电社零同比别离+20.5%、39.2%，增速环比别离提高17.1pct、18.7pct，显着跑赢内需全体；补助耗费速度超预期，估计对24H2家电内销拉动起伏达15%左右。外需方面，考虑到美国库存健康，欧洲需求逐季回暖，估计老练商场家电需求将进一步改进；浸透率提高逻辑下包含越南等新式商场家电需求有望继续增加。展望2025年，重视三大主线方向：具有强竞赛优势+工业周期向上的品牌出海；以旧换新方针加码下的是非电财物；以及基本面触底+方针影响下的地产后周期。

  首要家电品类内销量、价均有显着提高，终端动销大幅提速，9月、10月我国家电社零同比别离+20.5%、39.2%，增速环比别离提高17.1pct、18.7pct，显着跑赢内需全体；补助耗费速度超预期，估计对24H2家电内销拉动起伏达15%左右。据商务部发布的数据，计算到11月11日家电已运用约280亿补助，若本次家电可享受的补助总金额为300亿、均匀补助率18%，测算本轮方针有望额定拉动448亿的更新需求，对我国下半年家电内销的拉动起伏有望到达14.8%。

  更新需求并未透支，25年方针清晰加码，家电需求有望稳步修正。到2023年底，8年机龄以上的空、冰、洗、电视、油烟机五类产品累计约5.6亿台，结合工业在线及商务部数据，预算本年这5类产品内销量算计约2亿台左右，待换新的家电产品需求依然较大，需求并未透支，方针引导下积压的换新需求有望回归正常开释节奏，测算方针续作下下一年家电首要品类仍有望完成小个位数增加。

  老练商场：需求回暖，降息周期下有望逐渐提高。美国商场自23Q3起的家电订单仍在开释，24年1-10月美国冰洗出口累计同比+22%，空调出口5月回正后连续高增；欧洲商场通胀回落下零售继续改进，据ArCelik，欧洲家电需求23Q2以来继续修正，2024年1-8月东欧、西欧中心大家电累计别离+11%、+1%。展望后续，降息周期下地产对家电的拉动作用有望增强，考虑到美国库存健康，欧洲需求逐季回暖，估计老练商场家电需求将进一步改进。

  新式商场：需求连续，长时间具有生长性。新式商场家电需求旺盛，24年1-10月南美、东南亚空调/严寒累计出货别离+53%/+56%、+38%/11%。展望后续，浸透率提高逻辑下新式商场家电需求有望继续增加，以印尼、菲律宾为例，测算其空、冰、洗中长时间需求增速中枢别离在10%、7%、5%左右，越南、泰国、马来西亚等商场相同存在不错的增加潜力。

  出资主线一：具有强竞赛优势+工业周期向上的品牌出海。品牌出海主线要点看好两大方向：高生长潜力+国产品牌全球比例快速扩张的扫地机板块，工业周期向上+获益于北美降息的OPE赛道。

  出资主线二：以旧换新方针加码下的是非电财物。国补方针以来大家电需求显着回暖，量、价提高显着，比例向头部企业会集，以旧换新潜在开释空间依然较大，下一年方针连续下有望坚持稳健增加。

  出资主线三：基本面触底+方针影响下的地产后周期。厨电职业基本面底部已现，在以旧换新方针影响+地产方针不断托底的布景下，厨电职业具有较强的修正弹性。